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近日，中国人寿对举牌广百股份事项进行公告。举牌缘由，在于今年6月，主打百货零售的商贸流通机构广百股份推进资产重组方案，认购资产并以非公开发行股票方式募集资金，募资对象，正是中国人寿。伴随着项目推进，国寿出资7亿，拿下广百股份12.11％股份，实现举牌。
对于广百股份，国寿出钱还“出力”。广百股份与国寿旗下国寿资管进行战略合作，国寿资管帮助广百股份在保险、资管等多领域提供服务，并协调客户与资源，促进广百股份资本储备与体制改革。从业内报告来看，零售渠道与生态建设正在对中国资管机构产生影响，尤其数字化时代，给资管机构提供新机遇。但专家也同时提醒称，商贸是重度依赖现金流周转的低收益率行业，若将资金用于高风险或高波动的业务，很可能因一时不慎而造成资金链断裂，值得警惕。
广百股份资产重组募资，国寿7亿认购越举牌线
先来看此次举牌动作的“前传”。今年6月8日，广百股份披露一封《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告》，广百股份拟购买的资产为广州友谊集团有限公司（以下简称“友谊集团”），成立于2015年的友谊集团，注册资本1亿元，主营货物进出口、百货零售、自用杂品综合零售等业务。
当时，友谊集团的股权由广商资本、广商基金、建投华文、中银投资四家公司合计持股，也正是这四家公司，为广百股份的交易对手方。拿下友谊集团100%股权，对于广百股份而言，购买资产的总资产及净资产，占广百股份2019年度报表相应指标的比例预计达到50%以上，构成重大资产重组。经协商，友谊集团100%股权交易对价为39.1亿元。
在公告披露的两天后，广百股份更新披露一封董事会会议决议公告，其中，在购买友谊集团100%股权的基础上，补充表述，拟向中国人寿非公开发行股票募集配套资金，发行股份数量不超过8484.85万股，不超过重组前总股本的30%。股份发行价格为8.08元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%。募资金额不超过7亿元，且不超过本次发行股份购买资产交易所对应的标的资产交易价格的100%。此外，公告还对友谊集团原股东通过交易认购广百股份发行的股份，进行锁定期安排。
从标的成色来看，友谊集团拥有逾10万平方米自有物业，运营4家门店，业态定位为高端精品百货。而截至2019年末，广百股份开设门店26家，认购后，广百股份将拥有超过25万平方米自有物业、30家门店。
“广百股份和广州友谊集团作为广州本地体量较大的两家商贸零售企业，因历史原因长期分开经营，传统零售模式下的同业竞争阻碍了规模扩大和效率提升。本次交易完成后，能够改变广州地区两大商贸龙头企业单兵作战的局面，抱团联合”，广百股份提出期望。
自公告披露后，重组方案持续推进，8月24日，中国人寿在保险业协会披露举牌公告，以7亿元认购广百股份股票，占1季度末总资产比例约为0.02%，交易完成后，中国人寿将持有广百股份股票比例预计为12.11%。
额外值得一提的是，国寿在最新披露的2020年半年报中提及，上半年，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2019年底的11%下调至10.66%，略有缩减。而国寿当下的举牌动作，也透露出看好广百股份的信号。
重新聚焦广百股份。8月26日，广百股份披露《简式权益变动报告书》，对业绩承诺与补偿安排进行公示，友谊集团原股东广商资本与广商基金做出3年业绩承诺。2020年至2022年扣非净利润分别不低于6130万、15145万、15423万，若涉及2023年，则净利润不低于15863万元。若无法达到承诺业绩，承诺方将依据协议进行补偿。
值得注意的是，交易也存在波折与风险，在重组方案公告之前，5月29日，广百股份股价突然强势涨停，并出现持续走强，在6月15日复牌后，再度收获多个涨停板，被监管问询是否存在内幕消息提前泄漏行为。
顾问报告也进行提醒，剔除大盘因素和同行业板块因素影响，累计涨幅超过20%，因此本次交易存在因股价异常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易而暂停、中止或取消的风险。
广百股份战略合作国寿资管，“金融＋实业”模式机遇、风险兼备
中国人寿认购广百股份非公开发行股份，意义不仅限于股票投资。6月13日，广百股份披露引入战略投资者暨签署战略合作协议的公告，合作内容中，除引入中国人寿认购股份外，还包含引入国寿资管为战略投资者进行战略合作。
其实，早在2年前，中国人寿曾与广州市政府签订《全面战略合作协议》，参与出资设立广州国寿城市发展产业投资企业（有限合伙）和广州国寿城发投资基金合伙企业（有限合伙），并投资于南沙港铁路等广州项目。此次与广百股份合作，则是战略布局的进一步延伸。
“国寿作为国内最大的寿险公司，可投资的资金规模巨大，因此也是对资金需求缺口很大的各地方政府‘拉拢’的对象，从目前地方债发行与经济压力等各因素来看，资金储备雄厚的保险公司会是解决地方财政资金不足的重要对象”，香颂资本执行董事沈萌向蓝鲸保险分析指出，两方合作，也是“各取所需”。
来看此次广百股份与国寿资管的具体合作内容。“国寿资管可依托其在国内优质的网络资源优势和广泛的客户基础，更好的服务被投企业；广百股份为广州市国资旗下唯一聚焦于商贸流通领域的A股上市公司，从事的主要业务为百货零售服务。双方看好中国商贸服务市场未来的发展前景，进一步扎根粤港澳大湾区、布局中国商贸市场。此外，双方将探索通过‘金融＋实业’的合作模式进行业务整合，并在资本运作方面进行深入合作；进行品牌共享与合作营销”，这是广百股份在公告中提及的合作方向。
再详细来说，国寿除在银行、保险、资管为广百股份提供金融服务外，还将帮助广百股份协调客户、供应商及内部资源与广百股份对接，推进关键市场和渠道的拓展，帮助后者寻找上下游投资并购项目，促进广百股份资本的储备和体制改革。而广百股份，则表示将协助国寿在广州市国资体系内拓展业务机会。
前景可期，却也有担忧的声音。“金融是现代经济的血液，因此任何行业都能够与金融服务找到契合的方式，但是无论商贸还是零售，其核心挑战是电商的冲击与物流的瓶颈，并非金融的短板，因此两者的结合并不会带来明显的优势”，沈萌向蓝鲸保险提醒道。
沈萌进一步解释道，“商贸是重度依赖现金流周转的低收益率行业，高周转的资金并不是自己的资金，而低收益率说明并不是暴利行业，因此如果将资金用于高风险或高波动的业务，很可能因为一时不慎而造成资金链断裂”。 |
